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西南证券股份有限公司王湘杰近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《Q1业绩短期承压，星火大模型有望燎原》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为59.28元。
科大讯飞(002230)
投资要点
事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年实现营业收入188.2亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润5.6亿元，同比减少64.9%。2023年Q1实现营业收入28.9亿元，同比减少17.6%；实现归母净利润-5789.5万元，同比减少152.3%。
Q1业绩短期承压，全年高质量增长目标未改。公司2023年Q1收入出现下滑，主要系2022年12月份及2023年1月份特殊的社会经济客观环境影响，较多大项目在一季度的签单、实施、交付、验收等工作进程出现延迟。同时，公司于2022年12月启动“1+N”认知智能大模型专项攻关，新增投入影响当期利润表现。公司在2022年10月7日被美国商务部再次极限施压，经过两个季度的调整，当前供应链和合同签署已经基本恢复正常，预期二季度有望实现收入与毛利的正向增长，全年高质量增长目标未改。
“星火”大模型推出在即，多年积累步入收获期。公司作为“人工智能国家队”，承建认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，多年来在深度学习算法、大模型技术、行业大数据、知识图谱、多模态感知、系统工程技术、算力支撑等方面形成了扎实积累。公司“1+N”认知智能大模型攻关项目已取得阶段性成果，计划在5月6日发布“星火”大模型，并将同步推出面向教育、办公、车载等行业的解决方案，不仅有望带来公司已有产品的竞争力提升和用户体验的显著改善，还提供了公司参与互联网产业格局重塑的新机遇。
紧握GBC多类应用场景，数据铸就高壁垒。公司在教育、医疗、司法、办公等领域深耕多年，具备稀缺的行业数据及know-how，积累了超过50TB的行业语料和每天超10亿人次用户交互的活跃应用，可为大模型的训练及调优提供重要助力。以严谨性要求最高的医疗领域为例，公司“智医助理”产品是业内唯一通过国家职业医师资格测试的智能辅助诊断系统，累计为基层医生提供5.3亿余次AI辅助诊疗建议。此外，公司大模型亦可深度嵌入赋能讯飞听见、智能办公本等C端产品，后续相应新品有望推出迭代，打开量价齐升的成长空间。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.72元、1.07元、1.57元。公司作为国内AI领军企业，在算力、算法、数据等方面积累深厚，同时掌握GBC多个落地场景入口，同时2023年公司将进一步控制人效，业绩拐点有望来临，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术研发进度不及预期；公允价值变动风险；教育业务全国拓展不及预期；消费者业务放量不及预期；智慧医疗、智慧城市等落地不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.01亿，根据现价换算的预测PE为92.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.83。
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